La Reserva Federal afirma que «dirige la política monetaria de la nación para promover el máximo empleo, precios estables y tipos de interés moderados a largo plazo en la economía de EEUU». Sin embargo, analicemos lo bien que la Fed ha hecho ese trabajo desde su fundación en 1913.
Economía y tipos de interés a largo plazo
Desde 1913, la tasa de desempleo de EEUU ha oscilado entre el 2,5% a principios de los años 50 y el 25% durante la Gran Depresión. La inflación ha oscilado entre un 24% positivo y un 16% negativo. Actualmente, la inflación es del 7,9%, muy por encima del objetivo del 2% fijado por la Reserva Federal. Aunque la Fed tiene cierta influencia sobre la oferta monetaria, no tiene control sobre la demanda de dinero o sobre cómo se gasta el dinero, lo que tiene un impacto significativo en el empleo y la inflación.
El objetivo de la Fed de «moderar los tipos de interés a largo plazo» por debajo de los niveles del mercado libre es una forma de fijación de precios. Dado que la fijación de precios nunca funciona durante mucho tiempo, no es de extrañar que la Fed no haya tenido éxito en este objetivo. Desde 1913, los tipos del Tesoro a diez años han oscilado entre el 0,5% en 2020 y el 16% en 1981. Los tipos de interés han sido mucho más volátiles que antes de la Fed, como se muestra a continuación.
Fuente: Gráfico cortesía de multpl.com, con anotaciones de BullAndBearProfits.com.
Oferta monetaria y tipos de interés a corto plazo
Puede que la Fed no pueda controlar la economía, pero al menos puede controlar la oferta monetaria y los tipos de interés a corto plazo, ¿verdad? Piense de nuevo.
La Fed controla la base monetaria, que es la moneda más los depósitos bancarios en la Fed. Pero la popular medida de la oferta monetaria M2 es 3,6 veces mayor que la base monetaria, y la oferta monetaria más amplia está impulsada por el deseo de los bancos comerciales de prestar y de la gente de pedirles préstamos. La Fed no tiene ningún control sobre eso.
La Reserva Federal también controla el tipo de interés de los fondos federales, que es el tipo de interés al que los bancos comerciales se prestan y se prestan entre sí a un día. Pero, como se muestra a continuación, la Fed sigue los tipos de interés impulsados por el mercado, como el tipo del Tesoro a dos años (línea roja), a la hora de fijar el tipo de los fondos federales (línea negra), ya que no tiene forma de saber dónde deberían estar los tipos.
Fuente: Gráfico cortesía de FRED, con anotaciones de BullAndBearProfits.com.
El verdadero objetivo de la Fed
El verdadero objetivo de la Reserva Federal es permitir a los bancos conceder préstamos creando dinero de la nada y luego rescatarlos cuando sus préstamos se estropean. Ha tenido éxito en ese objetivo, como vimos con los rescates bancarios durante la Gran Recesión.
Como explicó Murray N. Rothbard:
Los bancos sólo pueden expandirse cómodamente al unísono cuando existe un banco central, esencialmente un banco gubernamental, que disfruta de un monopolio de los negocios del gobierno, y de una posición privilegiada impuesta por el gobierno sobre todo el sistema bancario.
El otro objetivo principal de la Reserva Federal es ayudar al gobierno de EEUU a pedir préstamos. Han tenido mucho éxito en esto, ya que la relación entre la deuda pública y el PIB (producto interior bruto) se ha triplicado con creces en los últimos cuarenta años hasta superar el 120%.
La Fed consigue reducir el nivel de vida
Dos de las principales consecuencias negativas de la creación de dinero por parte de la Reserva Federal son la inflación y el ciclo económico de auge y caída, que reducen considerablemente el nivel de vida. La inflación aumenta el coste de la vida y erosiona el ahorro, mientras que el ciclo económico desperdicia los escasos recursos al fomentar su asignación a malas inversiones.
Desde la fundación de la Fed en 1913, el dólar de EEUU ha perdido el 97% de su poder adquisitivo. Además, las políticas de la Fed contribuyeron a la Gran Depresión de los años 30 y a la Gran Recesión de 2008-09.
La teoría austriaca del ciclo económico explica que el ciclo económico está causado por los bancos que crean dinero de la nada, lo que lleva a un auge insostenible que acaba convirtiéndose en una quiebra. La quiebra se produce porque el dinero recién creado no genera los recursos escasos (tierra, trabajo y capital) necesarios para completar todos los proyectos que las empresas han emprendido con el dinero recién creado.
Como explicó Ludwig von Mises:
El movimiento ondulatorio que afecta al sistema económico, la repetición de periodos de auge a los que siguen periodos de depresión es el resultado inevitable de los intentos, repetidos una y otra vez, de bajar el tipo de interés bruto de mercado mediante la expansión del crédito.
Predicciones de la Fed
Después de repasar los fracasos de la Fed, veamos qué éxito han tenido los dirigentes de la Fed en la predicción de la economía.
Alan Greenspan fue presidente de la Reserva Federal de 1987 a 2006. Presidió la caída de la bolsa en 1987, la crisis de las cajas de ahorro, la recesión de principios de los 90, la burbuja tecnológica de finales de los 90, la recesión de principios de los 2000 y la burbuja inmobiliaria de principios y mediados de los 2000. Naturalmente, la prensa le llamó «maestro» por su trabajo en la Fed.
Cerca de la cima de la burbuja tecnológica en enero de 2000, Greenspan se jactó de haber diseñado una larga expansión económica que no veía señales de terminar. Como dijo poco antes de que el índice bursátil NASDAQ se desplomara un 80% y comenzara la recesión de principios de la década de 2000: «Quedan pocos signos evidentes de la tensión geriátrica que suele presagiar una inminente recesión económica».
En respuesta a la recesión que no vio venir, Greenspan redujo el tipo de interés de los fondos federales del 6,50 por ciento en 2000 al 1,00 por ciento en 2003, lo que contribuyó a alimentar la burbuja inmobiliaria. A continuación, Greenspan animó a los propietarios de viviendas a suscribir hipotecas de tipo variable a principios de 2004, justo antes de subir el tipo de los fondos federales al 5,25 por ciento durante los dos años siguientes, lo que desencadenó la crisis inmobiliaria.
En 2007, Greenspan dijo lo siguiente sobre los préstamos bancarios a prestatarios de alto riesgo: «Aunque era consciente de que muchas de estas prácticas se estaban llevando a cabo, no tenía ni idea de la importancia que habían adquirido hasta muy tarde... Realmente no lo entendí hasta muy tarde, en 2005 y 2006».
Al menos Greenspan ha sido honesto sobre la incapacidad de la Fed para predecir la economía:
«La gente no se da cuenta de que no podemos predecir el futuro. El número de errores que he cometido es impresionante». Greenspan también admitió que el mercado es mucho más grande y poderoso que la Fed: «El valor de mercado de los valores globales a largo plazo se acerca a los 100 billones de dólares [por lo que estos mercados] ahora inundan los recursos de los bancos centrales».
Ben Bernanke fue presidente de la Fed desde 2006 hasta 2014, por lo que presidió la Gran Recesión, la peor recesión económica desde los años 30 hasta ese momento.
En 2002, en un discurso titulado «Deflación: Asegurarse de que no ocurra aquí», Bernanke se jactó de que el derecho legal de la Reserva Federal a crear dinero de la nada evitaría la deflación: «El gobierno de EE.UU. tiene una tecnología, llamada imprenta, que le permite producir tantos dólares como desee sin apenas coste alguno... bajo un sistema de papel moneda, un gobierno decidido siempre puede generar un mayor gasto y, por tanto, una inflación positiva.» Naturalmente, dada la capacidad de la Fed para controlar la economía, «eso» ocurrió en 2009, con una caída de los precios del 2% tras la Gran Recesión.
En 2006, Bernanke descartó la curva de rendimiento invertida, conocida por prácticamente todos los economistas como uno de los mejores indicadores de una recesión: «No interpretaría que la curva de rendimiento, actualmente muy plana, indica que se avecina una desaceleración económica significativa». En junio de 2008, a los siete meses de la Gran Recesión, Bernanke dijo: «El riesgo de que la economía haya entrado en una desaceleración sustancial parece haber disminuido durante el último mes aproximadamente».
Janet Yellen fue presidenta de la Fed de 2014 a 2018, por lo que tuvo menos tiempo para causar daños importantes. Pero fiel a su estilo, declaró que no tenía ni idea de que el desplome de la vivienda llevaría a una gran recesión: «No vi venir nada de eso hasta que ocurrió».
Jerome «Jay» Powell es el presidente de la Fed desde 2018. Ayudó a invertir la curva de rendimientos en 2019 y ha presidido la caída de la covacha y la recesión, así como las mayores tasas de inflación en cuarenta años.
A principios de noviembre de 2021, cuando la inflación superaba el 6,0 por ciento, Powell y la Fed seguían calificando la inflación de «transitoria» y causada por la covida y no por el aumento del 40 por ciento de la oferta monetaria. En marzo de 2022, con una inflación del 7,9 por ciento, Powell finalmente subió el tipo de los fondos federales en un 0,25 por ciento, con planes de subir los tipos hasta el 2,75 por ciento a finales de 2023. Ominosamente, dado su historial de previsiones, Powell cree que puede subir los tipos de forma tan agresiva y lograr el elusivo «aterrizaje suave» de desaceleración de la inflación sin llevar a la economía a una recesión, a pesar de que la curva de rendimiento ya se está aplanando.
Conclusión
La Reserva Federal no puede controlar la economía, ni siquiera la oferta monetaria y los tipos de interés. Y es evidente que los dirigentes de la Fed no pueden predecir la economía, aunque los medios de comunicación y Wall Street estén pendientes de cada una de sus palabras. Pero la Reserva Federal puede reducir el nivel de vida destruyendo el valor del dólar y provocando el ciclo de auge y caída. La teoría económica y la historia económica han demostrado que la planificación central del gobierno no funciona para crear estabilidad o prosperidad. Eso incluye la política monetaria planificada centralmente. or prosperity. That includes centrally planned monetary policy.
